?? 的需求，其(qi)實是(shi)固定的 一(yi)個行業，我(wo)(wo)們先要從需求上來看。從無到有是一(yi)個過程(cheng)(cheng)，這個過程(cheng)(cheng)大約在(zai)2015年(nian)-2017年(nian)爆(bao)發(fa)，2015年(nian)2月(yue)，審議通過《水十條(tiao)》，2015年(nian)4月(yue)2日成文，2015年(nian)4月(yue)16日發(fa)布(bu)并實(shi)施。這基本奠定了我(wo)(wo)國一(yi)輪高密度的水處(chu)理投資(zi)。當時水十條(tiao)是有目(mu)標的： 到2020年，七大流域水質優良比例70%以上。 地級及(ji)以(yi)上(shang)城(cheng)市建成區(qu)黑臭水體均控制在10%以(yi)內(nei)，集中式飲用水水源水質(zhi)達到或(huo)優于Ⅲ類(lei)比例總體高于93%。 地下水質量極差的比例在15%以內。 近海水質優良(liang)比例達到70%左右。 京(jing)津冀區域劣五類水(shui)體比例下降15個百(bai)分點左右。 長三(san)角(jiao)、珠(zhu)三(san)角(jiao)區(qu)域消除(chu)劣五類(lei)。 綜上，具體(ti)的(de)良劣(lie)都有指(zhi)標(biao)(biao)。隨著我國(guo)垃圾管控和治理(li)深入，實際(ji)上水體(ti)已(yi)經達(da)到了(le)(le)這個標(biao)(biao)準，甚至還有些(xie)區域超(chao)額(e)完成(cheng)任(ren)務。很多省(sheng)市，其實在2017年就(jiu)已(yi)經定下了(le)(le)消(xiao)滅黑臭水的(de)目標(biao)(biao)。治理(li)方(fang)式(shi)就(jiu)是分責(ze)任(ren)到基層(ceng)的(de)河長制，而(er)在基礎設施上面，就(jiu)是建設廠。 污水處理(li)整體(ti)飽和 2017年年底，我(wo)國城市污(wu)水處理率(lv)為(wei)94.54%，2020年的目(mu)標是95%。進(jin)入2020年，城市污(wu)水處理能力只(zhi)會超額完(wan)成。 縣域污水處理在(zai)2017年已經(jing)超過(guo)(guo)90%。實際上已經(jing)超過(guo)(guo)規劃(hua)要(yao)求。 在(zai)2017年，大約最終就剩下(xia)村(cun)鎮污(wu)水處理(li)，當時村(cun)鎮的(de)污(wu)水處理(li)只有50%，而目標是70%甚(shen)至更高。 看(kan)上去(qu)似(si)乎新建處(chu)(chu)理(li)廠(chang)方面還有(you)(you)鄉(xiang)鎮這個大(da)蛋(dan)糕。但是要注意，我國(guo)幅員遼(liao)闊，鄉(xiang)鎮一(yi)級，既(ji)有(you)(you)東部人口密集，其實已經(jing)達到污水處(chu)(chu)理(li)的(de)區域，也(ye)有(you)(you)西部那些(xie)零(ling)散的(de)村落，實際上并不(bu)經(jing)濟的(de)污水收集。而圍(wei)繞主(zhu)要流域的(de)污水處(chu)(chu)理(li)設施其實基(ji)本都已經(jing)投產。污水處(chu)(chu)理(li)廠(chang)不(bu)僅僅要考慮社會效率(lv)，還有(you)(you)一(yi)個使用效率(lv)。如果污水排量(liang)很(hen)小，那么建一(yi)個污水處(chu)(chu)理(li)廠(chang)就會顯得很(hen)浪(lang)費。 PPP和(he)特殊項目公司模式，水處理紅利期已過，未(wei)來是(shi)運營時代 前幾年污有兩個經營上的(de)特征。 一個是PPP，PPP項目就是民營出資給(gei)政府建(jian)設，并通過運(yun)營污(wu)(wu)水(shui)(shui)(shui)(shui)處(chu)理(li)廠(chang)來賺錢(qian)。但(dan)是污(wu)(wu)水(shui)(shui)(shui)(shui)處(chu)理(li)費實際上是比較固定(ding)的(de)收益(yi)，有(you)污(wu)(wu)水(shui)(shui)(shui)(shui)處(chu)理(li)廠(chang)已(yi)經出現了吃不(bu)飽(bao)的(de)情況。所以PPP這(zhe)種模式導(dao)致(zhi)了污(wu)(wu)水(shui)(shui)(shui)(shui)處(chu)理(li)廠(chang)的(de)飽(bao)和提前到來。而在民生領域，污(wu)(wu)水(shui)(shui)(shui)(shui)處(chu)理(li)費的(de)漲價牽一發而動全身。因為大多數污(wu)(wu)水(shui)(shui)(shui)(shui)處(chu)理(li)費其(qi)實包含(han)在水(shui)(shui)(shui)(shui)費當中(zhong)。而用水(shui)(shui)(shui)(shui)量，每年的(de)波動不(bu)會(hui)太大。處(chu)理(li)能力提升，并不(bu)會(hui)導(dao)致(zhi)需求的(de)增加，那么就會(hui)出現一些(xie)閑(xian)置。 這樣(yang)，PPP其(qi)實更像一種地(di)方(fang)政(zheng)府的融資。因(yin)為對(dui)地(di)方(fang)財(cai)政(zheng)沒有壓力(li)，一口氣上馬了太(tai)多(duo)的污(wu)水處理項目。在2017-2018年，大多(duo)數污(wu)水處理廠建設(she)單(dan)位，出(chu)現了資產重型化(hua)趨勢，也就是逐漸(jian)變為高負債，高資產的企業。 如(ru)果(guo)是總包，污水(shui)處理廠會成為(wei)一種(zhong)存(cun)貨，交(jiao)付(fu)之(zhi)后就可以(yi)成為(wei)一筆(bi)銷售。但是如(ru)果(guo)是PPP，污水(shui)處理廠就變為(wei)一種(zhong)無(wu)形(xing)資產，不會在資產消失。而因為(wei)回收(shou)是在未來若干年，企(qi)業需(xu)要(yao)更多的融資來撬動這些資產的囤積。說直(zhi)白一點(dian)，建設污水(shui)處理廠的企(qi)業以(yi)前是只管建，如(ru)今還要(yao)管運營(ying)。 二個(ge)是特殊(shu)項(xiang)目公(gong)司模式。比如(ru)(ru)A污水處(chu)理(li)建設單位，他投資(zi)在甲地(di)成立一個(ge)公(gong)司，地(di)方政(zheng)府(fu)出(chu)一筆錢，企業(ye)出(chu)一筆錢。比如(ru)(ru)各出(chu)1000萬(wan)，那么這個(ge)企業(ye)資(zi)產(chan)2000萬(wan)。然后通(tong)過這個(ge)企業(ye)獲得貸款，比如(ru)(ru)50%負(fu)債，那么4000萬(wan)，建成項(xiang)目，然后運(yun)營，最終看地(di)方政(zheng)府(fu)是回購(gou)股(gu)份，還是直接放手給(gei)民營資(zi)本。 這(zhe)是(shi)(shi)(shi)PPP的(de)副產品。但是(shi)(shi)(shi)這(zhe)種模(mo)式(shi)可能的(de)問(wen)題是(shi)(shi)(shi)。有(you)(you)些(xie)企業通(tong)過不透明的(de)并表(biao)(biao)來做財報。有(you)(you)些(xie)并表(biao)(biao)，有(you)(you)些(xie)不并表(biao)(biao)。這(zhe)會讓污水(shui)處(chu)理(li)行業的(de)企業都相當復雜。甚至(zhi)于出(chu)現(xian)財務虛高問(wen)題。 污水處理(li)行業暫(zan)時(shi)看，不樂觀 我們在2017年及以前(qian)，是(shi)(shi)看(kan)好污水(shui)(shui)處理行(xing)業(ye)的。但(dan)是(shi)(shi)在2017以后(hou)，我們徹底的改變了看(kan)法。對于(yu)這(zhe)個行(xing)業(ye)，建設期紅利最(zui)大。所謂污水(shui)(shui)處理廠(chang)從(cong)無到(dao)有。但(dan)是(shi)(shi)一(yi)旦飽和，其行(xing)業(ye)彈性則比(bi)(bi)較差。我們認(ren)為一(yi)些污水(shui)(shui)處理行(xing)業(ye)設備生產商還是(shi)(shi)能夠生存的，比(bi)(bi)如滲(shen)透膜，原因是(shi)(shi)污水(shui)(shui)處理廠(chang)多(duo)了總要更(geng)新設備。但(dan)是(shi)(shi)這(zhe)個量已經十分(fen)有限。 污水(shui)處(chu)理(li)(li)行(xing)業紅利期已經(jing)過去，未來就是(shi)要看(kan)運(yun)(yun)營了(le)。運(yun)(yun)營有點(dian)類(lei)似(si)于高(gao)(gao)速公路，但是(shi)污水(shui)處(chu)理(li)(li)廠也和高(gao)(gao)速公路行(xing)業一樣。東部(bu)車流(liu)高(gao)(gao)密度(du)你看(kan)見(jian)了(le)，西(xi)部(bu)部(bu)分高(gao)(gao)速通行(xing)稀少收不抵支你看(kan)見(jian)了(le)嗎？ 關鍵還(huan)是(shi)需求是(shi)穩定的，而(er)漲價(jia)是(shi)要看政策。而(er)在(zai)污水(shui)處理行業(ye)里面的企業(ye)，普遍債務杠桿過(guo)高。未來(lai)還(huan)有機會，機會在(zai)于漲價(jia)，而(er)不是(shi)在(zai)于建設。
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